今年的物价很奇怪！为什么PPI不向CPI传导？

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今年的物价很奇怪！为什么PPI不向CPI传导？

作者：知识星球找齐俊杰

昨天国家统计局公布了9月份的物价数据，又让人是感到十分纳闷，工业生产品价格指数PPI跟吃了兴奋剂一样，一个劲的往上涨，同比上涨了10.7%，环比涨了1.2%，但是CPI却依旧是没有波动，还是同比增长0.7%，现在很明显是一个生产品通胀，生活品通缩的局面。在这种情况下，PPI-CPI的剪刀差扩大到了10%，说明制造业企业实在是太难了，一方面要忍受上游涨价的压力，另外一方面，生产出来的东西又卖不掉，所以利润出现大幅缩减，已经不可避免，这个剪刀差代表了制造业的艰难程度，目前剪刀差已经创了历史新高，比2008年金融危机的时候还要严重。所以现在你知道，为什么今年生意这么难做了吧，那么现在问题来了，到底CPI和PPI哪个数据才是真实的，我们的政策，到底要防通胀，还是要防通缩，是应该抑制物价，还是应该保持经济增长？

首先，我们先看PPI，非常奇怪，按照以往的数据，PPI走势基本都是大开大合，要么快速拉升，要么快速下跌，从1997年以来，基本上很少出现今年这种，空中加油二次上涨的。也就是说，今年5月份-6月份，PPI已经出现了明显要下降的趋势，但是后面又被生生给拉了起来，如果做生产制造的，都应该知道，这主要是因为煤炭价格出现了明显的拉升。而煤炭主要是供应问题，碳中和一刀切供应偏紧，推升了国内PPI的持续上涨。到了9月份，更是出现了电荒的情况。PPI同比增长10.7%，这也是96年以来的历史最高水平，堪比2007年。所以这个数据绝不正常。

其次，再来看CPI，消费品物价主要还是受到了猪肉的拖累，9月份猪肉价格再度下降5%，猪肉是食品的主要构成因素，而食品又是其他物价的主要构成因素，所以对CPI的影响很大，我们刨除掉猪肉之后再来看，家用器具指数同比上涨1.5%，跟PPI的波动还是基本同步的，也就是说，物价并非没有传导，只是数据上没显示而已，刨除掉食品价格之外，其实PPI已经开始向CPI进行传导了。

所以，仔细分析两个数据我们发现，他们都不正常，PPI被过分高估了，而CPI被过分低估了，PPI的问题在于煤炭供给短缺，而CPI的问题，在于猪肉价格持续下跌，现在我们在通过两个方向来解决这个矛盾，一方面已经要求扩大煤炭产能，持续打击囤积居奇，另一方面，发改委也再次启动了猪肉收储。那么这两个举措能够解决两大物价指数失真的问题吗？

老齐的判断是，短期可能会有一定效果，但是中期很难改变趋势，比如让各大产煤省份，扩产能完成保供任务，这个可能不是一朝一夕能够实现的，关停很容易，重新复产需要时间，另外，政策反复，让底下的工程方也很晕，一关一开是需要巨大成本的，所以现在都在观望。煤炭供给迅速提上来，并不简单，反而打击囤积居奇可能会快速见效，最近市场上的煤炭股大跌，就是这个意图。所以我们所说的短期效果，基本会在这里体现。另外，加速进口也是我们的主要手段，9月煤及褐煤进口量为3288万吨，单月值为年内最高，环比增长17.2%，同比增长76.0%。显示在国内煤炭供给偏紧的背景下，进口已在有序增加。再有就是，扩大了电厂的浮动定价，这些举措，可能会有效遏制短期价格继续上升。这些会对PPI形成一定的压制作用，不过现在国际上的不利因素又起来了，天然气和石油价格也在上涨，这对于我们也同样起到了负面影响，所以年底这几个月，是掰手腕的过程。我们觉得，至少PPI应该不会再涨了。

至于消费者物价和猪肉这一端，收储并不能改变猪肉价格走势，收储的量也微乎其微，而去年底又是猪肉的最高点，所以对CPI的影响不会很大，估计未来CPI还是维持在极低水平。

两个数据，短期都不太可能出现逆转，但数据归数据，我们更重要的是，知道里面发生了什么事情，现在当务之急就是要把煤炭价格给抑制住，把原材料的供给提上去，否则对于生产制造企业的伤害太大了，下游的传导作用，从5月份之后开始逐渐出现，如果PPI的问题没有有效解决，等到明年这个时候，猪肉的压舱石效果消失，CPI估计就该飞起来了。突破3%，超过5%也是有可能的。现在只是供应问题，如果坐视不理，明年就是滞胀问题了，所以这个千万不能掉以轻心。所幸我们也已经认识到问题所在，下一步就看政策力度了，有时候矫枉必须过正，需要下点狠手才行。在投资上，我们还是那个建议，远离周期。短期价格会有很明显的下杀。因为这是必须要干的。国际能源价格越涨，我们下手就会越狠。

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